Peter Hedlund: Blankarna får vatten på sin kvarn

Securitas har varit en bra aktie som tydligt slagit index på börsen senaste tre åren där köpet av Stanley Security för fyra år sedan var startskottet till det förändringsarbete som gett avtryck i en konsekvent stigande marginal. Just lönsamhetslyftet har marknaden uppskattat där målsättningen nyligen höjdes till 10 procents rörelsemarginal över tid.

Under 2025 hade den justerade rörelsemarginalen förbättrats till 7,7 procent. Det måttet är förvisso nytt sedan det andra kvartalet 2025 och justerar för avvecklingen av verksamhet inriktad mot statlig sektor inom affärsområdet Kritisk infrastruktur. Justerade mått bör man ta med en nypa salt, men i Securitas fall är det ingen tvekan att marginallyftet varit markant. 2023 var exempelvis ebitda-marginalen 6,5 procent.

Men faktum är att Securitas också vuxit organiskt i spannet 4–9 procent per år sedan 2022. Det är faktiskt rätt hyggliga siffror för ett stort bolag i en mogen bransch där målsättningen framgent också är att växa 4–6 procent organiskt.

Mot den bakgrunden är det förståeligt att marknaden hoppades på mer i dagens rapport. Marginallyftet stannade vid 10 punkters förbättring till 7,6 procent för den justerade rörelsemarginalen. Den organiska tillväxten var också den svagare än tidigare på 3 procent om vi justerar för avvecklingen inom Kritisk infrastruktur. Exkluderar vi inte den justeringen var det istället ingen organisk tillväxt alls.

De lågt hängande frukterna är plockade

Risken finns alltså att de lågt hängande frukterna från avslutad och avyttrad lågmarginalverksamhet samt en högre del teknikdrivet innehåll, inte minst från Stanley som lyft marginalen, nu kommit till vägs ände. Lägg till det en tillväxt som dalar så blir det ett tvärt stopp i förädlingsresan.

Vd Magnus Ahlqvist skriver i vd-ordet att man inte är nöjd med tillväxten men nu ska intensifiera de kommersiella insatserna för att få ut erbjudandet med de förmågor Securitas nu utvecklat. Det vill till att det biter om Securitas aktiekurs ska nå nya höjder.

Blankningen var i samband med nyemissionen och förvärvet av Stanley mycket hög, men under normala förhållanden var den också höga 10 procent under 2024. För en månad sedan hade merparten av de korta positionera övergetts till under 4 procent av kapitalet men har den senaste månaden ökat till närmare 5 procent. Dagens rapport ger blankarna vatten på sin kvarn och vi tror att blankningen kommer öka återigen.

Securitas har varit ifrågasatt förut och nu blir det återigen upp till bevis huruvida de nya finansiella målen kan nås eller om bolaget nått en platå. Klart är i varje fall att det hör inte till vanligheterna att en defensiv aktie som Securitas rör sig tvåsiffrigt. Senast Securitas föll så här mycket på en dag var för över 20 år sedan.

Kanske säger det något också om dagens börs där vi redan sett andra defensiva aktier som Axfood och AAK gå samma öde till mötes. Rapportfloden fortsätter och inga aktier går säkra.